Ghana

La croissance se normalisera après sa forte reprise

Le défaut de paiement de la dette publique du Ghana, la crise de la balance des paiements qui en a résulté et les mesures restrictives mises en œuvre pour stabiliser l'économie ont pesé sur la croissance en 2022-2023. La reprise a été forte et a même commencé plus tôt que prévu, au quatrième trimestre 2023. En 2024, la croissance a été principalement soutenue par la forte activité des industries extractives (or et pétrole), tandis qu'en 2025, l'agriculture (rebond de la production de cacao grâce à des conditions météorologiques plus favorables et à l'atténuation des maladies) et les services (commerce, transport, TIC) ont été les principaux moteurs, parallèlement à une demande toujours robuste pour l'or. Cela correspond au fort rebond concomitant de la consommation privée. La confiance des consommateurs s'est rétablie grâce à l'amélioration des conditions économiques et à la hausse des revenus, l'inflation ayant considérablement baissé sous l'effet du resserrement des politiques budgétaires et monétaires et d'une appréciation significative du cedi.

En 2026, la croissance restera vive dans le sillage de l'année précédente, mais reviendra proche de son potentiel. À moins de chocs climatiques extrêmes, l'agriculture (environ 21 % du PIB et un tiers de l'emploi) devrait rester favorable, d'autant plus que les perspectives de production de fèves de cacao se sont améliorées. Les prévisions actuelles pour la production du Ghana au cours de la campagne 2025/26 s'élèvent à 750 000 tonnes, soit une augmentation de 25 % par rapport à la saison précédente. Le prix du cacao à la production pour la saison a été fixé à 41392 GHS/tonne (environ 3800 USD au taux de change actuel), car les prix mondiaux étaient tombés à environ 3000 USD/tonne en mars 2026 en raison de l'augmentation de l'offre en provenance de Côte d'Ivoire et du Ghana et de la faiblesse de la demande des fabricants de chocolat. Le Cocobod (une entité publique qui soutient la production, la transformation et la commercialisation du cacao) continuera à fournir gratuitement des engrais, des insecticides, des fongicides et des pulvérisateurs, ce qui renforcera la résilience de la production face aux fluctuations climatiques et aux maladies. La production pétrolière (environ 200 000 barils par jour en 2025) restera au mieux stable, car la demande de pétrole devrait rester faible. Bien que l'industrie pétrolière bénéficie du projet Pecan Oil Field (production potentielle de 80 à 110 000 barils par jour), celui-ci ne devrait pas être mis en service avant 2028-2029 au plus tôt. La production d'or devrait rester robuste, après un record estimé à 5,1 millions d'onces en 2025, principalement grâce à l'exploitation minière artisanale et à petite échelle. La création en 2025 par le gouvernement de Goldbod (une entité publique qui contrôlera et développera le secteur aurifère) devrait soutenir les revenus des petits exploitants miniers en rationalisant les achats d'or et en réduisant la contrebande, qui entraîne d'importantes pertes de revenus. Toutefois, l'exploitation minière à grande échelle pourrait connaître une baisse de production, car les mines d'or du Ghana vieillissent. Des investissements supplémentaires dans l'exploitation minière à grande échelle pourraient être encouragés par la demande mondiale d'or, qui atteint de nouveaux sommets, mais les nouvelles explorations restent très coûteuses et très complexes en termes d'exigences technologiques. Les services resteront le principal moteur de la croissance. Les investissements dans les TIC continueront d'augmenter, les autorités poursuivant la promotion de la politique d'économie numérique (amélioration de la connectivité Internet, services publics numériques, fintech, etc.). Le commerce et les transports continueront également de bénéficier d'une consommation solide, l'inflation devant rester dans la fourchette cible (8+-2 %). Cela signifie que la Banque du Ghana, qui est bien engagée dans son cycle d'assouplissement (le taux directeur a été abaissé de 28,0 % en juin 2025 à 15,5 % en janvier 2026), dispose d'une marge de manœuvre pour procéder à quelques baisses supplémentaires en 2026, ce qui améliorerait l'accès au crédit et stimulerait à la fois la consommation et l'investissement privé. La contribution du secteur public à la croissance devrait rester modérée, car les mesures d'assainissement continueront de limiter la capacité de dépense.

La discipline budgétaire a stabilisé les finances publiques ; la restructuration de la dette sera bientôt achevée

Les finances publiques du Ghana se sont considérablement améliorées dans le cadre de l'accord FEC de 3 milliards de dollars américains conclu avec le FMI, qui a été approuvé en mai 2023 après que le pays ait accepté une restructuration de sa dette dans le cadre commun du G20. La restructuration de la dette intérieure du Ghana a été achevée en 2023, le gouvernement ayant échangé des titres à moyen et long terme contre des obligations à taux d'intérêt plus bas et à échéance plus longue. Ensuite, une restructuration des Eurobonds d'un montant de 13,1 milliards de dollars américains a été achevée fin 2024, et trois paiements aux détenteurs d'obligations au titre du protocole d'accord de restructuration (1,4 milliard de dollars américains au total) ont été effectués en 2025. La dernière partie du processus de restructuration, qui concerne la dette bilatérale (2,8 milliards de dollars) et commerciale (2,4 milliards de dollars), n'est pas encore achevée, mais elle est à un stade avancé, avec la signature d'accords avec les principaux créanciers bilatéraux, la conclusion d'accords de principe avec les principaux prêteurs privés et la poursuite des négociations avec les créanciers restants. Les résultats obtenus dans le cadre du programme du FMI ayant été jugés satisfaisants, le cinquième examen a débloqué un versement de 385 millions de dollars en décembre 2025.

Les mesures d'assainissement budgétaire mises en œuvre par les autorités sont larges et visent à la fois les recettes et les dépenses. Cependant, la réduction du déficit en 2025 était principalement due à des réductions des dépenses, car les mesures liées aux recettes, telles que l'élargissement de l'assiette fiscale, l'amélioration du respect des obligations fiscales, l'efficacité administrative, la réforme des entreprises publiques, etc. mettent un certain temps à produire pleinement leurs effets. Hormis la masse salariale, qui a dépassé les limites prévues en raison d'ajustements salariaux et de recrutements, toutes les autres catégories de dépenses (biens et services, dépenses d'investissement, dépenses sociales, etc.) ont été conformes ou inférieures aux objectifs fixés. Il est important de noter que les paiements d'intérêts ont également été inférieurs aux prévisions grâce à l'assouplissement de la politique monétaire au niveau domestique et au renforcement du cedi au niveau externe. En 2026, l'objectif principal du cadre de responsabilité budgétaire du gouvernement, à savoir un excédent primaire de 1,5 % du PIB, devrait être atteint. Les recettes devraient afficher une tendance à la hausse, grâce à une croissance économique robuste, à une légère augmentation des recettes liées à l'exploitation minière, ainsi qu'à l'utilisation accrue des systèmes fiscaux numériques pour améliorer le recouvrement des impôts et combler les lacunes en matière de recettes. Le service de la dette extérieure ayant partiellement repris en 2025, les paiements d'intérêts augmenteront progressivement, ce qui signifie que les dépenses devraient rester étroitement contrôlées, limitant ainsi la marge de manœuvre pour les investissements publics non prioritaires. Les besoins de financement externe devraient rester relativement limités et seront principalement couverts par les décaissements des prêts programmatiques du FMI et de la Banque mondiale. Dans l'ensemble, l'achèvement du processus de restructuration, combiné à une croissance robuste et à une discipline budgétaire, devrait rétablir la soutenabilité de la dette, et le ratio de la dette publique au PIB devrait continuer à diminuer à moyen terme.

La position extérieure devrait rester solide malgré la volatilité des prix des matières premières

La situation extérieure du Ghana s'est considérablement améliorée grâce à la suspension d'une grande partie du service de la dette extérieure, aux prix élevés de l'or et au rétablissement de la confiance des investisseurs après l'avancement du processus de restructuration. Elle devrait rester résiliente malgré la volatilité des prix des matières premières. L'excédent courant diminuera légèrement, principalement en raison d'un excédent commercial moins important. Les exportations d'or resteront solides, soutenues par des prix record, mais les prix du pétrole brut et du cacao devraient baisser, car l'offre de ces deux matières premières augmentera tandis que la demande s'affaiblira légèrement. Ainsi, la croissance des importations devrait dépasser celle des exportations, car la forte demande intérieure de machines, d'équipements de transport et de biens de consommation compensera la baisse des prix du pétrole (le Ghana est un importateur net de produits pétroliers raffinés en raison de son manque de capacités de raffinage). Le déficit des services continuera d'être alimenté par les paiements liés au fret, aux services financiers et aux services liés à l'exploitation et au développement des industries extractives. Le déficit des revenus primaires, alimenté principalement par le rapatriement des dividendes des sociétés étrangères ces dernières années, devrait augmenter avec la reprise du service de la dette extérieure. Toutefois, il sera largement compensé par l'excédent des revenus secondaires, qui continuera de bénéficier des transferts de fonds de la diaspora (principalement installée au Nigeria, au Royaume-Uni et aux États-Unis). Les performances économiques et budgétaires du Ghana s'étant considérablement améliorées au cours des deux dernières années, la confiance accrue des investisseurs s'est traduite par une augmentation des entrées de capitaux, y compris des IDE (de 1,6 % du PIB en 2023 à 2,4 % en 2025). Le cedi devrait donc rester stable, et les réserves de change couvraient environ 5,7 mois d'importations en décembre 2025.

Stabilité politique dans une région de plus en plus instable

John Mahama (qui avait été président du Ghana entre 2012 et 2017), candidat du Congrès national démocratique (NDC, social-démocrate), a remporté un deuxième mandat non consécutif lors des élections présidentielles de 2024 avec 57 % des voix, battant Mahamudu Bawumia, candidat du Nouveau parti patriotique (NPP, centre-droit). Ce résultat était largement attendu, car l'image de Nana Akufo-Addo et du NPP, au pouvoir entre 2017 et 2024, avait été ternie par la crise de la dette, la baisse du niveau de vie et l'aggravation de la pauvreté, ce qui a automatiquement alimenté la popularité du parti d'opposition et mis en jeu la confrontation et l'alternance bipartites habituelles. Le NDC détient également une majorité des deux tiers au Parlement, avec 184 sièges sur 276, tandis que le NPP a obtenu 88 sièges, ce qui donne au gouvernement une marge de manœuvre ample pour mettre en œuvre ses politiques. Dans l'ensemble, le bilan du gouvernement pour la première année est relativement positif. Les engagements pris par le Ghana en matière de discipline budgétaire ont été respectés, les conditions économiques se sont améliorées et la confiance des investisseurs a été largement rétablie. Si la stabilité politique au Ghana devrait se poursuivre, la situation sociale reste toutefois détériorée. La crise du coût de la vie a érodé le niveau de vie et les taux de pauvreté ont augmenté (plus de 53 % de la population vit avec moins de 4,20 dollars par jour). En outre, compte tenu de la part de l'agriculture dans l'emploi, les chocs climatiques restent un risque majeur car ils touchent de manière disproportionnée les populations pauvres. Le maintien d'une gestion budgétaire prudente, tout en veillant à ce que les dépenses sociales soient suffisantes pour améliorer le niveau de vie, constituera un défi majeur.

Sur le plan extérieur, le Ghana entretient des liens étroits avec la Chine, principale destination de ses exportations de pétrole brut et de manganèse, ainsi que principal créancier. Les relations avec les partenaires occidentaux et les institutions internationales sont également solides. En outre, le projet de loi anti-LGBT+, très controversé, a été abandonné lors de la dissolution du Parlement en 2024. Bien qu'il ait été réintroduit sous la forme d'un projet de loi d'initiative parlementaire par 10 députés, il doit encore passer par l'ensemble du processus parlementaire et pose toujours d'importants défis juridiques, ce qui rend son adoption relativement improbable à court terme. Le Ghana continue également de promouvoir l'intégration régionale au sein de la CEDEAO, dont il est l'un des principaux porte-parole. Cela est d'autant plus important que la situation sécuritaire en Afrique de l'Ouest continue de se détériorer. L'incapacité des juntes militaires de l'Alliance des États du Sahel à sécuriser leurs territoires crée des risques d'insurrection dans la plupart des pays voisins, y compris le Ghana. La situation sécuritaire dans le nord du pays reste tendue en raison de l'infiltration depuis le Burkina Faso de groupes djihadistes armés affiliés à Al-Qaïda et à l'organisation État islamique.

Dernière mise à jour : février 2026